2019年中报公司IPTV基础用户达到1684.8万户-奇摩新闻
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北京鼠年第一场雪

政策+用戶+技術+內容加強連接互補后利於助推乘法效應政策與用戶角度看,公司通過牌照政策紅利完成原始IPTV用戶積累(廣東廣播電視台授權南方新媒體運營廣東IPTV集成播控分平台),2019年中報公司IPTV基礎用戶達到1684.8萬戶,三季度達到1700多萬用戶(對廣東省固定寬帶用戶的滲透率約為46%),IPTV基礎用戶仍保持增長。據工信部統計數據,截至2019年9月末全國IPTV用戶數達2.92億戶,對全國固定寬帶接入用戶的滲透率為65%。截至2019年9月末廣東固定寬帶接入用戶數為3893.2萬戶,若公司IPTV用戶對廣東省固定寬帶用戶滲透率達到65%(與全國滲透率持平),即廣東IPTV基礎用戶可達到約2530萬戶,距公司1700多萬IPTV基礎用戶仍有48.8%即830萬用戶新增空間。IPTV基礎用戶夯實公司主業,主業穩定增加基礎上,IPTV增值用戶轉化率漸提升后帶來業績彈性。

技術與內容互補角度看,不同於通信互聯網中各類技術研發,新媒體行業主要看各類技術綜合應用,保障播出內容安全、穩定流暢觀看體驗。公司結合自身業務發展需要進一步開發智能運維繫統,自製研發廣東IPTV集成播控分平台,也是行業內較早發展4K高清業務企業之一。在技術保障播出安全以及穩定流暢下,內容端的豐富度是留存用戶的關鍵。公司上市后,在內容端的外購以及合作端也更加便捷。同時,在互聯網電視端,公司除了與騰訊、TCL電子、雷鳥科技等保持穩定的合作外,還圍繞互聯網電視業務進行新布局,推出自主研發的互聯網電視智能終端桌面系統「雲視聽智能系統」。

攜手騰訊,打造雲視聽極光品牌,騰訊體系內的其它文娛內容也具合作空間。2019年前三季度公司雲視聽系列互聯網電視產品的累計激活用戶數和互聯網電視業務收入持續增長。2019年中報公司與騰訊合作運營的互聯網電視產品「雲視聽極光」自2016年7月正式上線以來,用戶規模增長迅速,截至2019年6月30日,「雲視聽極光」累計激活用戶數量達到1.59億;公司與嗶哩嗶哩合作運營的互聯網電視產品「雲視聽小電視」自2018年4月上線以來,2019年6月30日累計激活用戶數量達到2382萬,2019年第三季度該部分數據持續保持增加。

盈利預測和投資評級:維持買入評級公司目前在IPTV與互聯網電視端的用戶數均位於前列,依靠經營資質優質以及渠道優勢公司在IPTV與OTT業務保持營收、用戶高速增加的同時,立足廣東走向全國帶來增量。業績角度,我們預計IPTV收入在2019-2021年分別為8.85/10.75/12.23億元;互聯網電視收入在2019-2021年分別為1.28/1.73/2.42億元,2019-2021年公司總收入分別為10.13/12.49/14.65億元,凈利率分別為33%/37%/38%,即2019-2021年歸母凈利潤預計分別為3.36/4.64/5.67億元(同比增速分別為64%/38%/22%),對應最新PE分別為44.9倍/32.5倍/26.6倍,看好公司較好經營性現金流以及明年在5G應用下超高清視頻的大屏卡位,有望分享用戶大屏付費模式漸成熟下的紅利,維持買入評級。

從產品收入到生態收入長期看,公司在IPTV端的用戶達到飽和后,運營用戶成為關鍵,公司在完成原始用戶累積后,後續的平台搭建與產業鏈上下游的合作帶來更多增值服務,也將利於用戶的付費轉化。家庭是天然場景,在用戶基礎上構建娛樂、教育等增值服務也可期也利於生態的貨幣化。2019年10月25日公司二級全資子公司南新金控擬與萬聯天澤等共同發起設立廣州新媒天澤文化產業股權投資中心(有限合夥)產業投資基金總募集規模為2億元,圍繞公司產業鏈進行布局,擬牽手上海聖劍網絡(智慧家庭產業鏈上游)、深圳橙子科技(智能家庭投影儀)、廣東維訊科技(智能居家醫護平台)等企業,藉助公司的用戶與渠道優勢,疊加資本平台,利於整體生態規模的擴大與共享。

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